Informe Latinoamericano - 22 Julio 2011 (ISSN 1741-7317)

Pese a todas las dramáticas conversaciones acerca del fermento de una crisis que espera al milagro económico de Brasil, no existe mucha evidencia de ello que pueda encontrarse en las estadísticas oficiales.

Como se esperaba, el comité de política económica (Copom) del banco central (BCB) votó por unanimidad esta semana elevar la tasa de interés referencial, Selic, en 25 puntos básicos, a 12,5%, con un sesgo neutral, su quinto incremento consecutivo. La breve declaración de Copom sugiere que el BCB podría tomar una actitud de esperar y ver qué pasa desde agosto, con un ojo en la demanda interna y el otro en la evolución de la crisis de la deuda en la zona del Euro y en EU.

La inflación en el precio al consumidor está descendiendo, debajo de las expectativas a 0,10% a mediados de julio, el ritmo más lento en 11 meses, en medio de menores precios de los alimentos y el combustible. La tasa anualizada aún estaba por encima de la meta techo de 6,5%, habiendo llegado a 6,75%, pero el presidente del BCB, Alexandre Tombini, insiste en que la inflación declinará desde agosto. En el último (15 de julio) informe ‘Focus Report’ de economistas locales, las expectativas inflacionarias para 2011 eran estables en 6,31%. El consenso para 2012 se elevó a 5,2%.

El fuerte Real ha ayudado a contrarrestar la inflación, pero permanecen las presiones salariales en un muy estrecho mercado laboral. La tasa oficial de desempleo en las seis principales áreas metropolitanas fue de sólo 6,2% en junio, cayendo de 6,4% en mayo, de acuerdo con el instituto nacional de estadísticas (Ibge), y la más baja tasa para el mes desde 2001. El desempleo a final del año podría volver a los niveles de diciembre de 2010 (5,3%). En los 12 meses hasta junio de 2011, 172.000 personas que buscaban empleo lo han encontrado. Pero lo más importante, dado el número de nuevos entrantes en el mercado laboral, 512.000 nuevos empleos fueron creados en el mismo periodo. Esta es una cruda comparación con EU, donde desde marzo de 2011 el desempleo (no agrícola) ha crecido en 545.000, de acuerdo con el US Bureau of Labor Statistics. Los salarios brasileños aún están creciendo. Los salarios promedio alcanzaron  R$1.578 (US$1.000) porf mes en junio. Dado que la economía se está desacelerando, su capacidad de generar empleos es impresionante.

Las autoridades están tratando de preparar un suave aterrizaje, pero no es fácil. El crédito total pendiente creció 20% año en año en mayo, a R$1,8bn (US$1,15bn), encabezado por un 50% de incremento en el préstamo hipotecario. En junio, el BCB elevó su pronóstico para el crecimiento del crédito a 15% en 2011, subiendo de 13% previamente. El BCB recientemente ajustó las regulaciones sobre las tarjetas de crédito para préstamos al consumidor respaldadas por los salarios y las pensiones. Los préstamos deducibles de las nóminas han crecido rápidamente. En algunas estimaciones, los hogares gastan un record de 24% de su ingreso disponible en servicios no hipotecarios. Si se incluyen las hipotecas, podría ser tan alto como 40%. El promedio de la tasa de default de préstamos permanece sin cambios en 5,1% en mayo (desde abril). El crédito total llegará a alrededor de 48% del PIB este año, según pronóstico del BCB.

El Real que ha llegado a su más fuerte nivel contra el dólar desde 1999, a principios de este mes, fue negociado con una leve debilidad en R$1,57/US$ el 20 de julio. Hasta ahora este año el Real se ha apreciado en 6,2% contra el dólar. La perspectiva de más alivio cuantitativo en EU complicará más la vida de los estrategas brasileños en políticas. Tombini ha aparecido para advertir a las compañías locales que se preparen para un cambio en política. Esos comentarios son crípticos, pero parecen apuntar hacia los esfuerzos para detener a las compañías extranjeras en su empuje la tasa de cambio aún más. Tombini recordó que cuando la crisis financiera global  causó que el Real  se depreciase temporalmente a fines de 2008 e inicios de 2009, muchas firmas brasileñas experimentaron problemas de flujo de dinero, habiendo aprovechado previamente la ventaja de un fuerte Real para pedir préstamos en dólares. El BCB está interviniendo fuertemente y ha gastado más de US$330bn compras spot y en mercados a futuro, para tratar de poner un piso bajo el dólar contra el Real, aunque con poco efecto. En julio, el BCB de nuevo elevó los requerimientos selectivos de reservas (sobre bancos en posiciones de escasez en dólares). El ministerio de finanzas ha insinuado una extensión del impuesto a las transacciones financieras para compras por extranjeros de contratos a futuro en moneda local. Sin embargo, el problema es muy difícil de corregir debido a que el dólar es débil en otras partes y las tasas reales de interés (ajustadas a la inflación) son bajas fuera del Brasil.

• Las exportaciones se sostienen bien

Pese al fuerte Real, las exportaciones se elevaron 31% año en año, a US$94,6bn en los primeros cinco meses. Las importaciones crecieron 29% para llegar a US$86,1bn. Son más impresionantes las cifras de cuenta corriente: en los primeros cinco meses de 2011 la cuenta de inversiones financieras en Brasil totalizó US$62,7bn, subiendo de US$36,9bn en igual periodo de 2010. Poca moneda extranjera va a los activos financieros locales: la bolsa de valores ha tenido un débil desempeño este año. Extrañamente, las compañías brasileñas, que gastaron US$26bn en adquisiciones extranjeras en los primeros cinco meses de 2010, han recortado de  nuevo este año, invirtiendo US$6,6bn en el exterior hasta mayo.