Informe Latinoamericano – 22 de octubre de 2015 (ISSN 1741-7317) (IL-15-42)

El 15 de octubre la agencia internacional de ratings, Fitch, redujo de grado el rating de crédito soberano de Brasil de ‘BBB’ a ‘BBB-‘ con un panorama negativo, un punto por encima de la calificación de ‘chatarra’ (‘junk’). Con la decisión ya valorada por muchos analistas, el mercado de valores y el Real apenas registraron el cambio. Standard & Poor’s ya ha despojado a Brasil de su duramente ganado grado de inversión: si cualquier otra de las agencias de rating internacionales, Moody’s o Fitch, siguen su ejemplo, el país se enfrenta a un severo riesgo de fuga de capitales, ya que muchos fondos internacionales estarán bajo la obligación legal de deshacerse de sus inversiones brasileras. A inicios de octubre, Moody’s indicó que no planeaba una inminente reducción de grado de Brasil. Pero el gobierno está preocupado por el hecho de que todos los indicadores económicos de Brasil están en el mismo nivel que el de otros países calificados como chatarra por Moody’s.

En la nota que acompaña su decisión, Fitch citó los crecientes niveles de deuda pública de Brasil, crecientes desafíos para la consolidación fiscal, y el impacto de la recesión sobre las finanzas del gobierno (ver abajo). El día después de la decisión de Fitch, Standard & Poor’s publicó un informe diciendo que Brasil tiene más compañías con riesgo de reducción de su grado de crédito que cualquier otro país emergente. De las 134 reducciones potenciales a firmas de mercados emergentes, 28 son brasileras.

A comienzos de octubre, el Fondo Monetario Internacional (FMI) predijo que la economía de Brasil se contraería un 3% este año. El déficit del presupuesto alcanzó el 9,2% del PIB en agosto, subiendo del 8,8% en julio. Shelly Shetty, la directora de ratings soberanos para América Latina en Fitch, dijo en una entrevista que ella esperaba que la deuda pública de Brasil se eleve al 70% del PIB, bastante por encima del promedio de otros países con ratings ‘BBB’. La inflación, de un 9,77% durante los 12 meses pasados, es tres veces más que el promedio de otros países con rating ‘BBB’.

La economía de Brasil se contrajo incluso más de lo anticipado en agosto: el índice de actividad económica del banco central (IBC-BR), que anticipa el PIB, cayó un 0,76% en comparación con julio, cuando la mayoría de los economistas esperaban una caída de sólo un 0,6%. De acuerdo con este índice, la contracción económica de Brasil en los últimos 12 meses está ahora es del -4,74%, lo que puede significar que la caída de -3% del PIB pronosticado este año por el FMI y el Banco Mundial podría resultar ser optimista. El ritmo de la contracción se está acelerando: en el periodo de enero a agosto del 2015, el IBC-BR cayó en -2,99%.

El punto de vista del ‘vaso medio lleno’

Algunos alegan que el sombrío panorama que rodea a la economía de Brasil es exagerado. Jerome Booth, el presidente de New Sparta Asset Management, quien hizo una fortuna apostando en Brasil en el 2002, cuando muchos inversionistas se asustaron por el hecho de que el izquierdista Partido dos Trabalhadores (PT) llegara al poder, alega que los problemas de Brasil son exagerados. En una entrevista con Bloomberg, Booth alegó, “Usted tiene la clásica situación de ‘todo es tan malo como puede ser posible’,” dijo él. “Pero todo ya ha sido asimilado ahora”

Booth alega que no hay ninguna chance de que el gobierno se declare en default y que sus políticos eventualmente hallarán la voluntad de impulsar medidas diseñadas para apuntalar el presupuesto y restaurar el crecimiento. Dijo que el pánico entre los inversionistas era excesivo y le recordaban el colapso de los precios de los bonos de hace 13 años, cuando muchos temían que el nuevo gobierno del PT repudiaría la deuda de Brasil. De hecho, los inversionistas fueron premiados. Desde la asunción de Lula da Silva a comienzos del 2003 hasta que dejó el poder a fines del 2010, los bonos de Brasil denominados en dólares tuvieron un retorno del 256%, más del doble que el promedio del mercado emergente. Las notas denominadas en Reales ofrecieron un retorno del 520% en términos de dólares de EU, casi tres veces más que el promedio de sus pares. La  moneda brasilera se elevó en valor a más doble contra el dólar, y las acciones se elevaron un 500%.

• Fitch

El panorama negativo “reflejado la visión de Fitch de que el bajo desempeño económico y fiscal es probable que persista mientras que la incertidumbre política podría continuar pesando sobre la amplia confianza, retrasando el despegue en la inversión y el crecimiento, e incrementando los riesgos a mediano plazo para la consolidación fiscal necesaria para la estabilización de la deuda”.